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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：四季度超预期，2023业绩可期》，本报告对青岛啤酒给出买入评级，当前股价为109.43元。

青岛啤酒(600600)
事件
2023年3月22日，青岛啤酒发布2022年年报。
投资要点
四季度超预期，盈利能力持续提升
2022年总营收321.72亿元（同增6.7%）,归母净利润37.11亿元（同增17.6%），扣非32.09亿元（同增45.4%）。其中2022Q4总营收30.62亿元（同减9.8%），归母净利润-5.56亿元（同减22.2%），扣非-6.51亿元（同增35.5%），四季度利润超预期。2022年销售费用率/管理费用率/毛利率分别为13.1%/4.8%/36.9%，同比-0.5pct/-0.9pct/+0.14pct,期间费用降低叠加毛利率提升致净利率11.83%（同增1pct）。
产品结构持续优化，高端化驱动量价齐升
分产品看，啤酒整体营收316.97亿元，同增6.8%；其中青岛品牌及其他品牌营收分别为214.71/102.8亿元，同增8.2%/4.2%。分区域看，2022年山东/华北/华南/华东/东南/港澳及其他地区营收均有不错表现，分别同比+8.2%/+8.1%/+1%/-0.5%/+2.8%/+12%。量价拆分来看，高端化逻辑持续，继续量价齐升。1）量：2022年总销量807万千升（同增8.2%），青岛品牌销量444万千升（同增2.6%），销量占比提至55%，产品结构持续优化；其中中高端产品销量293万千升（同增5%），占比36%。其他品牌如崂山销量363万千升（同增0.8%）。2）价：2022年整体吨价3928元/吨（同增4.9%），青岛品牌/其他品牌吨价分别为4836/2832元/吨,同增5.5%/3.2%。
盈利预测
我们预计2023-2025年EPS为3.32/3.88/4.44元，当前股价对应PE分别为33/28/25倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券范劲松研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.96%，其预测2023年度归属净利润为盈利34.3亿，根据现价换算的预测PE为43.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级20家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为111.02。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，青岛啤酒（600600）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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